【研究报告内容摘要】
整体来看,在下游工业企业利润改善的背景下,制造业投资意愿回升,制造业pmi重新站到荣枯线以上,其中生产和新签订单指数持续向好,中游的自动化设备均呈现需求的边际改善。
弘亚数控:地产竣工增速回升。历史上房地产新开工与竣工增速有所分化,根据国家统计局的数据,2017下半年以来,住宅竣工面积持续下滑,竣工与新开工增速的剪刀差效应,形成了较大的未交付住宅库存压力。而当前,地产竣工开始企稳回升,2019年m10-11住宅竣工面积同比增速达到了10.69%,部分未交付库存压力有望逐步释放。公司在下行周期中坚守主业,营收继续保持正增长,同时积极扩张产能。从历史数据拟合看,住宅竣工面积同比增速和弘亚单季度营收增速关联度较高,通常竣工增速领先弘亚收入增速大概1个季度,按照业绩预告中枢计算,19q4预计实现归母净利润5720万元,同比增长156%。
联得装备:下游扩产正当时。2019年消费电子终端产品在5g的带动下开始有所复苏,目前搭载amoled屏幕的机型越来越多,产线投资循序渐进。根据京东方投资者关系公告,公司宣布投资4条第6代柔性amoled 生产线,设计产能均为48k/月。目前公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备等。根据中国招标网的数据,2019年以来,公司产品先后进入了成都京东方、绵阳京东方、武汉华星光电等oled厂商,合计中标设备超过30台。按照预告中枢计算,19q4预计实现净利润2848万元,同比增长92.69%。
克来机电:全球汽车电动化提速。工信部发布《新能源汽车产业发展规划》,提出到2025年我国新能源汽车销量占比达25%左右。汽车电子巨头积极加快新能源领域布局,自动化应用方兴未艾。当前公司已成功切入新能源汽车领域,不断有新能源汽车智能装备领域的新生产线订单落地,市场开拓成果显著。前期公司发行1.80亿元可转债,用于智能制造生产线扩建项目,拟针对新能源汽车市场,预计产生收入2亿元。2019年前三季度公司毛利率29.1%、净利率15.7%,分别较上年同期提升0.28个百分点、2.01个百分点。
投资建议:在高质量发展的背景下,通过自动化生产,提高工业企业全要素生产率已成为产业升级的主要方式。当前制造业投资有所企稳,部分专用自动化设备需求或受益下游行业的扩产,或受益地产竣工的回升,企业业绩改善显著。专用自动化边际改善,重点标的包括:(1)弘亚数控:地产竣工增速回升,坚守主业实现逆势增长;(2)联得装备:下游景气复苏,oled新产品放量;(3)克来机电:享受下游扩产红利,实现持续增长。
风险提示:行业竞争格局加剧,下游汽车、3c等行业的制造业投资大幅波动,宏观经济的波动,并购后的整合不及预期、下游扩产不及预期、地产投资增速大幅波动。

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