【研究报告内容摘要】
本周观点:
生猪养殖:本周(5月 11日-5月 15日)全国猪价下跌幅度加大。根据猪易通数据,截至 2020年 5月 15日,全国猪价26.39元/公斤,周环比下跌 11.86%。其中东北、华北、西北地区猪价分别下跌 14.71%、16.39%、15.16%;华中、华东、华 南 、 西 南 等 地 区 分 别 下 跌 9.78% 、 10.25% 、 8.45% 、10.59%。
本周猪价下跌幅度较大,主要原因在于:1)高猪价对猪肉消费产生较强的抑制作用,消费者转向价格更加优惠的禽肉;
2)5月为传统的猪肉消费淡季,温度升高,居民消费猪肉的欲望有所下降;3)前段时间猪价下跌幅度较大,养殖户出现抛售行为。我们认为,猪肉价格是暂未进入趋势性下降阶段,根据农业农村部数据,能繁母猪存栏首次环比转正出现在 2019年 10月份,按照能繁母猪产能传导周期推算,生猪供给增加理论上应该出现在 2020年 8月份,在 8月份之前,猪肉供给仍将处于下降通道。当前阶段,养殖户抛售行为实际上是对未来一段时间猪肉供给的透支,我们判断,随着国内新冠肺炎疫情的逐步平稳,复工复产稳步推进,猪肉消费回暖,猪价有望在 5月迎来探底回升的关键节点。
从出栏量上看,主要生猪养殖企业 4月份出栏量环比实现正增长,新希望、正邦科技、天康生物出栏量环比增长 14.67%、19.96%、16.84%;温氏股份、天邦股份环比分别下降 2.09%、22.62%。从出栏体重上看,正邦科技、天康生物、大北农生猪出栏均重分别为 135.78、134.77、137.41公斤。我们认为,上市公司出栏均重维持高位反应其优异的生物安全防控水平,出栏环比数据转正表明前期产能扩张进行正在当前节点发力,2020年生猪养殖企业利润仍将快速释放。标的选择方面,推荐可快速扩栏的生猪养殖企业,温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。
禽养殖:受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据,本周鸡苗均价 1.79元/羽,周环比下跌 48.49%;毛鸡均价 3.79元/斤,周环比下跌 7.65%。我们认为,受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看,生猪产能持续去化支撑猪价高位震荡,作为我国第二大肉类消费品类,鸡肉替代需求旺盛;从供给方面来看,根据白羽肉鸡协会数据,2015-2018年,祖代鸡引种量分别为 70.56/63.86/68.71/74.54万套,连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算,2020年鸡肉供给仍偏 紧,需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。
动物疫苗:养殖后周期,看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面,猪鸡替代逻辑强劲,禽链持续高景气,存栏同比增幅明显,禽苗龙头率先受益;猪苗板块,根据农业农村部数据,截至 2020年 1月,能繁母猪存栏连续 4个月实现环比正增长,我们认为,能繁母猪存栏拐点已经出现,高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时,非洲猪瘟背景下,养殖门槛进一步抬升,生猪养殖集中度加速提升,有望带动上游动保龙头市占率提升。
种植:根据全国农技推广网数据,截至 2020年 3月 6日,南方省份监测调查,草地贪夜蛾在云南、广东、海南、广西、福建、四川、贵州 7省(区)176个县玉米田查见幼虫,累计发生面积 76万亩,比 2周前增加 33个县和 11.2万亩,目前在田发生面积 55.5万亩。广西局部甘蔗田零星见虫,当前小麦田未查见幼虫危害。在云南、广东、海南、广西、福建、四川、贵州、江西 8省(区)228个县见成虫,云南近期边境站点出现虫量突增现象。
风险提示猪价超预期下跌;生猪出栏量不及预期;鸡肉替代不及预期。

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