【研究报告内容摘要】
上周在外围市场大起大落背景下,a 股重要指数大都实现了 5%以上的反弹,其中创业板仍旧涨幅居前,上涨 5.86%,上证 50和沪深 300也分别上涨了 5.10%和 5.04%,中小板涨幅相对落后,上涨 4.27%。成交量方面有所缩量,全周成交 5.33万亿元,较上周减少 8034亿元。北上资金方面,外资由大规模流出转为流入沪市,全市场全周净流入 56.20亿元,其中沪市流入 56.74亿元。行业方面,申万 28个行业均实现上涨,其中以农林牧渔、纺织服装、商业贸易、建筑装饰涨幅居前,均超过 9.0%;
而电子、银行、计算机、传媒、汽车行业涨幅相对居后。
数据方面,7日海关总署公布了 1-2月进出口数据,受新冠疫情和春节假期延长,企业推迟复工复产影响,今年 1-2月出口同比降 17.2%;而进口方面,由于大宗商品装船期及企业进口节奏的原因,疫情对进口的影响尚不明显,1-2月进口同比降 4.0%。疫情对进出口短期的冲击在所难免,符合市场预期。而聚焦当前外贸复工情况,据海关总署数据,2月份外贸进出口值是逐旬提升的,企业申报报关单量也是逐旬递增的,目前已有 80.6%的企业已经复工。下一阶段,随着国内复工复产的逐步推进,未来进出口的下行压力,将主要来自于疫情在全球范围内发酵下,海外居民消费受压制及企业部分停产对国内产业链的冲击。政策方面,证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,完善创投基金的退出渠道。一是放宽对创投基金及其投资标的的限制,对于创投基金,对于在中国基金协会备案的产品均可享受此政策;对于投资标的,只需满足“早期企业”、“中小企业”及“高新技术企业”之一即可。二是取消大宗交易方式下创投基金减持受让方的锁定期限制,有助于激活大宗交易方式下受让方的交易积极性,疏通创投基金的退出渠道。三是取消投资期限 5年以上的创投基金的减持限制,以鼓励创投基金长期投资企业。四是调整期限计算方式。整体来看,此次政策有助于提高创投市场的流动性及退出效率,从而活跃一级股权投资市场,对此可关注创投题材的交易性机会。而对于二级市场而言,我们统计了近三年公司类股东(不仅包括创投基金)减持规模占当年解禁规模的比重,2017-2019年的平均水平为 5.7%,创投基金减持政策的松绑对二级市场整体虽有压力,但更主要的压力还是在于资本市场活跃度提升部分板块估值上涨后的产业资本兑现压力。
策略方面,在新冠疫情不断蔓延至全球的背景下,外围市场恐慌情绪持续宣泄,a 股投资者情绪也受到压制,不过上周 a 股逆势收红,也显示出 a 股当前的相对强势。目前国外方面,疫情不断发酵下,各国宽松货币政策接连出台,且 3月 18日美联储议息会议决定再度降息 25bp 的概率超 7成,目前中美利差近 190bp,已接近历史高位,汇率压力渐显,叠加外需受疫情冲击,出口也将承压,未来国内跟随降息概率在增大。
而国内方面疫情逐步企稳、复工复产有序推进,复工复产数据方面,耗煤量和高炉开工率均在稳步回升,部分区域道路拥堵延时数据也已修复至去年同期的 7-8成的水平,仍有修复空间,逆周期政策基调将延续。
整体而言,政策边际放松预期下,a 股行情尚难称终结,且对外围股市的大起大落也趋于钝化,行情发展仍将延续结构性。配置方面,科技板块和新能源汽车产业链虽在此前实现了较大幅度的涨幅,但由于两条主线的发展前景并未改变,我们依然相对看好,可在调整中增大配置。此外,从“六稳”角度,建议关注“国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)”加快编制下,传统基建板块的机会,以及因城施策背景下地方助力房地产需求的回补过程。题材方面,建议关注特高压、充电桩、大数据、人工智能、工业互联网、轨道交通等新基建领域。而在政策性主题方面,建议继续关注国改。
风险提示:国内经济下行加大,疫情发展超预期。

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